[股票杠杆多少]港交所上新衍生工具:“界内证”——交易规则与投资价值全解析

2019-09-25 22:50:24 59 股票配资 交易规则

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  今日,港交所又一金融衍生工具“界内证”(Inline Warrant)首批50只上市。香港市场的结构性工具(衍生工具)种类进一步繁盛。


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  图注:首批50只界内证的标的物为恒生指数以及5只个股,腾讯、平安、友邦、建行以及中国移动。首批发行商包括法巴、摩通、法兴、汇丰以及海通等五家投行。而这50只界内证的主要到期期限集中在2020年的1月和2月,即大约半年后。有分析家戏称,界内推出之后,“香港人可以用马上买月饼的钱去买新年的年糕了”。

  界内证的命名,与目前窝轮和牛熊证的方式类似,采取“QQZZ年月界A”共八个字符代表。而最后的英文字母不一定从A开始排起。例如,摩通发行的一款在2020年1月到期的恒指界内证,目前该公司已经发行了三款,目前这款属于第四款。则这一款的命名应该是:恒指摩通零一界E。

  后续还有38只界内证于2019年7月19日、22日以及23日陆续上市。届时上市交易的界内证总共有88只。

  熟悉港股的朋友知道,港交所目前推出的金融衍生工具(港称“结构型产品”)包括牛熊证(CBBC)和窝轮(Warrant)。那么新推出的这款“界内证”与牛熊证和窝轮有什么不同?又有什么样的投资获利机会呢?本文带您一探究竟。

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  “界内证”的交易规则

  界内证其实就是发行商与投资者进行的一场赌局。

  界内证基于正股/指数(underlying stock)发行,每只的发行与交易价格一般在0.25与1港元之间,有效期在6个月到5年不等。发行时会预先设定上限价和下限价。

  在界内证到期的时候,将正股/指数5日平均价格与上限和下限进行比较:如果股票价格低于下限或者高于上限,则属于“界外”,投资者输,每只界内证可收回0.25港元;如果正股/指数价格位于上下限之间,则属于“界内”,投资者赢,每只界内证收回1港元。

  界内证的到期日收益可按下图来表示。


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  既然大多数情况下界内证的发行和交易价格都在0.25到1港元之间,则如果到期收回1港元,则投资者盈利;相反如果到期回收0.25港元,则投资者亏损。

  界内证与牛熊证最大的不同在于,界内证不设强制回收,这使得界内证比牛熊证人性化了许多。相信不少投资牛熊证的朋友,都有过被“强制回收”(即港股行话中“杀牛”或“杀熊”)经历。而一旦回收,大多数情况是血本无归,颗粒无收的;即便有回收残值,但也要锁定7天才能回款,严重制约资金使用效率。

  这一点上,界内证与窝轮(认股权证)比较类似,只要没到期,哪怕正股价格暂时落于“界外”,你都可以持续持有,“捱”到最后,期待正股价格落回到“界内”。

  此外,界内证与牛熊证和窝轮不同的另一点是,盈利和亏损都有限。假设一只界内证当前以0.4港元交易,那么买入界内证,最大的亏损就是1毛5(0.4-0.25=0.15港元),而最大的盈利是6毛(1-0.4=0.6港元)。而牛熊证和窝轮与此不同,这两者的亏损和盈利都是无限(本金全部亏损,或收益无上限)。

  最后,界内证不仅可以持有到期,也可以在公开市场交易。假设投资者买入某界内证,如果在买入之后价格上涨,则可以直接卖出获利,而不同等到最后到期(因为等到到期会面临比一定的不确定性)。


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  由于界内证是新事物,而投资者对于其玩法还需要一个熟悉的过程,因此今日界内证总体成交比较清淡。例如下面这只恒指摩通零一界F(47003.HK),全日成交额只有6.98万港元。


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  图注:上市第一日成交并不旺盛。从盘口信息处可以看到做市商(摩通)提供的流动性。

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  界内证价格的影响因素

  界内证与其它衍生工具一样,本质上都是期权。因此我们可以用期权的思路去理解界内证的构成,并分析它的价格随正股价格的变化规律。

  下表展示了目前港股市场三大衍生工具(窝轮、牛熊证、以及即将上市的界内证)的期权本质。


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  窝轮就是一个普通欧式期权,分为看涨和看跌两种,其价格跟标的物价格按比例同向变动。

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